金融危机以来,我国实体经济下行压力增大,与此同时,虚拟经济伴随着金融创新日益膨胀,实体经济与虚拟经济的背离现象日益严重。虚拟经济的过度发展一方面对实体经济造成冲击,另一方面对货币政策操作形成新的挑战。仅仅关注实体经济变量的单一货币政策不能够较好地解决当前“实冷虚热”的问题,货币政策必须做出调整以提高其政策效力。因此,从货币政策视角研究实体经济与虚拟经济的协调性和失衡原因,探讨货币政策与实体经济、虚拟经济三者之间的传导路径和协调机制,考察不同货币政策工具对实体经济与虚拟经济的调控效果,从而为完善货币政策制度、促进实体经济与虚拟经济协调发展具有重要的理论意义与现实意义。
本文主要采用定性研究和定量分析相结合的研究方法。首先,运用规范分析法对实体经济与虚拟经济进行范畴界定,并利用实际数据分析实体经济与虚拟经济的协调程度和失衡原因;其次,在传统货币数量函数的基础上,本文创新性地引入虚拟经济,探寻货币政策、实体经济与虚拟经济的关系和传导路径,并在此基础上探讨实体经济与虚拟经济的协调发展机制;最后,运用时间序列的VECM模型对不同货币政策工具对实体经济与虚拟经济的影响进行定量分析。
本文认为由于货币流通速度的不对称性和资产收益率相等的偶然性,实体经济与虚拟经济的协调发展并不是追求实体经济与虚拟经济完全均衡,更重要的是通过政策引导和政策调控将实体经济和虚拟经济发展规模的比例控制在合理的区间内。央行应该根据实体经济和虚拟经济的综合发展情况搭配使用长、短期货币政策工具、灵活组合价格型和数量型货币政策工具,精准把握工具操作量、发力方向和节奏,坚持定向调控的思路,盘活金融机构存量、用好增量,增强对实体经济的信贷支持。实证结果表明,货币供应量和利率对实体经济和虚拟经济具有显著影响,贷款量对实体经济和虚拟经济的影响不显著,综合来看,价格型货币政策工具比数量型货币政策工具的调控效果好。同等条件下,货币供应量对虚拟经济的影响要大于利率,利率对实体经济的影响要大于货币供应量。
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